Aumentan las apuestas por un “aterrizaje suave” en EEUU

Iniciando el segundo semestre del año pasado, los analistas y los inversores estaban convencidos de que una recesión en Estados Unidos era inminente. Las apuestas se centraban en las dimensiones y el tiempo que duraría el estado contractivo en la economía de ese país. Contados eran los casos que hablaban de un aterrizaje suave, sobre todo, teniendo en cuenta la creciente inflación en EEUU en ese entonces.

Aunque las subidas de tasas de interés empezaron en marzo, la inflación no se dejaba afectar por las medidas apretadas de la Fed. Tal fortaleza en el aumento de los precios al consumidor a la hora de resistir la receta del banco central hizo temer lo peor a Wall Street. Los llamados a un posible soft landing por parte de los funcionarios del banco central eran recibidos con escepticismo e incluso con burlas.

Pero el desarrollo de la situación durante los últimos meses del año parece haber cambiado radicalmente la cara financiera. Los números de inflación retroceden aceleradamente y el mercado laboral luce en franca retirada. Incluso, durante el mes de diciembre, los salarios bajaron más allá de los pronósticos. En ese sentido, la esperanza parece de nuevo copar un tablero que hasta hace poco era totalmente pesimista. Sin embargo, un probable escenario Goldilocks, es decir, de una Fed derrotando la inflación sin dañar la economía, no descarta el peligro de recesión.

¿Es posible un aterrizaje suave en la economía de EEUU?

La normalidad es pensar que todo lo sucedido en 2022 llevará la economía del país norteamericano a una recesión o una dolorosa estanflación. El aterrizaje suave continúa siendo una apuesta de un limitado, pero creciente número de analistas. Como ya se dijo, la raíz está en los datos del mercado laboral y de una inflación que parece retroceder con firmeza.

La inflación durante el último año que terminó en diciembre retrocedió hasta el 6,5%, lo que indica que las medidas de la Fed están funcionando. En ese sentido, los funcionarios del banco central ahora tienen más credibilidad, dado que sus pronósticos comienzan a cobrar forma. Recientemente, el gobernador de esa institución, Christopher Waller, insinuó que su predicción había sido acertada, al menos por el momento.

Tal situación lleva a que la Fed aplique aumentos de tasas de interés con cierta moderación, como en el caso de diciembre. Durante las cuatro reuniones inmediatamente anteriores del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), las subidas de tipos fueron de 75 puntos básicos. Pero en diciembre, los datos macroeconómicos permitieron una excepción y aplicar un incremento de 0,5%. El 01 de febrero, se anunciará una de 25 puntos básicos, probablemente.

Con estas circunstancias en mente, se debe decir que las autoridades parecen confiadas en la posibilidad de un aterrizaje suave en EEUU. En consecuencia, de haber peligros mayores, los halcones no hubieran permitido una moderación e incluso ya se hubiera anunciado la posibilidad de incrementos adicionales de la tasa de interés.

Como ya se dijo, el peligro de la recesión continúa siendo latente y cualquier error mínimo del banco central podría llevar hacia ella. Del mismo modo, un estirón del salario y una caída del desempleo podrían aumentar el pronóstico de inflación a largo plazo.

Aterrizaje suave: un escenario de ensueño

Un soft landing sería ideal para los mercados financieros, puesto que la inflación se llevaría rápidamente al objetivo de la Reserva Federal del 2%. Asimismo, al evitar la recesión, permitiría retomar la senda de un crecimiento acorde al tamaño de la primera economía mundial. El resultado sería la pronta reducción de la tasa de interés, lo cual favorecería a las industrias dependientes del bajo costo de los créditos.

“El aterrizaje suave sería un acontecimiento que podría impulsar los mercados al umbral de los números verdes antes de lo que muchos esperan”

De tal manera, el empleo y el consumo subirían rápidamente, llevando la liquidez de los minoristas hacia las acciones de crecimiento y otros activos de riesgo. En otras palabras, habría fecha a la vista para una próxima avalancha de crecimiento, lo que llevaría a los inversores a comprar con más confianza los activos financieros ante la inminente subida.

De esta manera, la recuperación sería mucho más rápida y quienes no reaccionen a tiempo se perderían de los frutos del mercado alcista. Como se puede adivinar, se trataría de un escenario casi idílico para los golpeados inversores. El mismo estaría más cerca que nunca y esa mera posibilidad estaría detrás de los recientes brotes verdes en los principales índices y en otros sectores como el mercado de criptomonedas.

De cualquier manera, el aterrizaje suave se convertiría en una bendición para la economía de EEUU. No obstante, existen muchos motivos para esperar lo peor. Esto último quiere decir que el peligro no ha pasado y muchos analistas alertan a los inversores de que no canten victoria ante el optimismo que genera el actual ambiente.

No cantar victoria

Dando por ciertas las advertencias de algunos analistas como Allison Shrager de Bloomberg, el peligro de la recesión es latente. A su entender, una situación Goldilocks no está asegurada. Incluso va más allá y plantea que un posible aterrizaje suave no sería tan suave como suena. Esto lo afirma en tanto que “las altas tasas de interés durante todo el 2023 podrían desestabilizar el sistema financiero”.

En todo caso, el equivalente de la situación actual se podría encontrar en lo que la serie de HBO Max, La Casa del Dragón, denomina “el falso amanecer”. Shrager considera que mientras más prolongada sea la batalla contra la inflación, “más hogares quemarán sus ahorros. Ya hay evidencias de que están acumulando deudas de tarjetas de crédito”.

Al mismo tiempo, los clientes de los principales bancos de Estaos Unidos habrían aumentado las solicitudes de préstamos para mantener sus niveles de gasto. Esto último, según reporte de medios especializados, apunta a que JPMorgan, Bank of America y Citigroup esperan una recesión al menos moderada.

Otro aspecto de peso singular, es la historia. Aun cuando se espera un aterrizaje suave, la economía de EEUU se ha movido según claros patrones a lo largo de su historia. Uno de ellos sugiere que “generalmente ha sido necesaria una recesión económica para poner fin a un período sostenido de alta inflación”, expresa a propósito The New York Magazine.

Por otra parte, este último portal considera que la recesión no se hará presente este año. “La economía va a mejorar antes de que empeore. O eso parecen sugerir varios indicadores”, comenta el autor del trabajo. Otro aspecto que no se debe pasar por alto, es el hecho de que la recuperación de China luego de los confinamientos podría amortiguar el golpe.

El temor al peor escenario pierde terreno

Las posibilidades se centran entre recesión y aterrizaje suave. Según la inmensa mayoría de los expertos, el primer escenario es el más probable. Pero el segundo continúa ganando tracción y el nivel de miedo y nerviosismo parece bajar. Uno de los factores que podría traer alivio, es la nombrada reapertura de China. Se trata de una ráfaga de aire fresco para los golpeados negocios occidentales.

Incluso, la propia jefa del Fondo Monetario Internacional (FMI), Kristalina Georgieva, dijo que su organismo levantaría la predicción de recesión para 2023. “Tenemos, demostrablemente, la fortaleza de los mercados laborales que se traduce en el gasto de los consumidores y mantiene la economía en marcha”, expresó el pasado viernes en Davos.

“Con la reapertura de China, esperamos que el crecimiento este año vuelva a superar el promedio mundial”, recalcó durante su invención en el Foro Económico Mundial.

Al otro extremo, en la economía de Estados Unidos los indicadores esperados son sugerentes. Así, el crecimiento del cuarto trimestre podría ser la justificación de todo el optimismo. Debe recordarse que los dos primeros tramos trimestrales de 2022 fueron de contracción, lo que en teoría marca el inicio de una recesión técnica, la cual no fue anunciada solo por la fortaleza del consumo y del mercado laboral.

Posteriormente, en el tercer trimestre, el ambiente comenzó a cambiar para bien, con una subida de 3,2% del PIB. Para el último trimestre de 2022, se espera un crecimiento de 2,7%. Otros datos como la producción industrial, las ventas minoristas y la construcción de viviendas dan señales negativas de agotamiento. Todo ello no anula que la esperanza de un aterrizaje suave continúe calando entre los analistas de EEUU.