Expertos: recesión llegará al final del ciclo de subidas de tipos

Los especialistas en economía creen que las autoridades deben subir la tasa por encima de lo previsto.
Basados en un modelo predictivo, los expertos consideran que no hay posibilidades de un “soft landing”.
Desde la Reserva Federal no tardaron en responder a las afirmaciones de estos economistas.

A no ser que se produzcan cambios en la lucha actual de la Reserva Federal (Fed), la misma tendrá consecuencias negativas para la economía de Estados Unidos. Esa es la conclusión a la que llega un grupo de expertos encabezados por el ex gobernador de la Fed, Frederic Mishkin. En una reciente publicación, él y un grupo de economistas advierten que la recesión llegará a pesar de los esfuerzos por un aterrizaje suave o “soft landing”.

Mishkin, quien ahora se desempeña como profesor en la Universidad de Columbia, fue enfático en las páginas del artículo. Junto con sus colegas descarta la posibilidad de pasar de largo frente a la contracción y aseguran que el actual ciclo de subidas de tipos deberá alargarse. Para ello, se basan en un modelo predictivo que analiza experiencias históricas de enfriamiento de la inflación por parte del banco central.

De tal manera, una vez concluido el ciclo de subidas de la tasa de interés, se producirá el fenómeno recesivo en la economía. Debe tenerse en cuenta que la actual previsión para la subida de tipos es de entre 4,5% y 4,75%. Sin embargo, el artículo espera que al final de cuentas el precio del dinero supere el 5%. Por otro lado, algunas voces hablan de la necesidad de llevarlo hasta el 6% o más.

De cualquier manera, la posibilidad del aterrizaje suave, la cual parecía entusiasmar hace unas semanas, ahora se diluye ante el auge de las perspectivas más pesimistas.

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No hay enfriamiento de precios sin recesión

Existen muchas razones para suponer que la contracción de la economía será un fenómeno inevitable en los próximos meses. Para el citado artículo, la recesión llegará por el simple hecho de que no hay una receta posible de enfriamiento de los precios al consumidor sin dañar la economía. Los datos históricos, explica, no muestran ningún caso en el que la economía salga ilesa luego de maniobras del banco central para bajar la inflación.

“No existe un precedente posterior a 1950 para una desinflación considerable inducida por el banco central que no implique un sacrificio económico sustancial o una recesión”, expresan. No se debe perder de vista el hecho de que esta hipótesis ya se venía mostrando con la actual previsión de subida de tipos. En consecuencia, si la Fed se ve obligada a realizar incrementos adicionales, la posibilidad de una contracción tendría pocos argumentos en contra.

Es en este contexto cuando los analistas comienzan a temer lo peor. Esto se debe a que los números del mercado laboral y el crecimiento económico no van por la senda esperada. En otras palabras, para bajar efectivamente los precios se requiere que los consumidores gasten menos, por lo que el desempleo es una herramienta necesaria. No obstante, el mercado de empleo luce más fuerte de lo que desearían las autoridades. Pese a que se muestran ciertas fracturas, los despidos de las empresas no son suficientes para hacer subir el desempleo.

Teniendo en cuenta que la inflación retrocede a un ritmo muy lento y el empleo y las ventas minoristas permanecen sólidas, la Fed no tendrá más remedio que aumentar su agresividad. Esto último no deja espacio para el soft landing lo que significa que la recesión llegará con casi o ninguna oposición.

La Reserva Federal cree que la recesión no llegará si se aplican correctamente las políticas monetarias. — Los esfuerzos de la Reserva Federal por bajar la inflación serían inútiles si la tasa de interés no se lleva por encima del 5%, explican los expertos del citado trabajo. Actualmente, las autoridades del banco central esperan que el ciclo de subida de tipos se cierre en la franja 4,5-4,75%. Fuente: Nytimes.com

El ciclo actual no llevará a la caída del IPC

Las subidas de tasas de interés que iniciaron en marzo del año pasado tienen como propósito bajar la inflación al 2%. La Reserva Federal cree que llevando los tipos al margen entre 4,5-4,75% será suficiente para alcanzar ese 2% el cual es el objetivo del banco central para el índice de precios al consumidor. Pero no todos están de acuerdo con esa suposición.

Uno de los críticos es Ken Rogoff, economista de Harvard. Para él, la Fed deberá aumentar hasta el 6% la tasa para no perder todos los movimientos de política monetaria de 2022. De no hacerlo, entonces el objetivo del 2% de inflación del banco central no se cumplirá. Actualmente, el índice de inflación favorito de la Fed (índice de precios de gastos de consumo) se encuentra en el 5.4% interanual, según las cifras correspondientes a enero.

Los autores del citado artículo basan sus apreciaciones en un modelo de análisis de la situación económica histórica. Los datos del mismo indican que la Reserva Federal deberá apretar sus políticas monetarias para alcanzar el objetivo para el año 2025. Si la inflación retrocederá al objetivo del banco central para 2025, eso se traduce en malas noticias para la economía y para los mercados financieros en el entretiempo.

Mientras tanto, los economistas concuerdan en que la recesión llegará en el lapso intermedio entre las políticas monetarias y el retroceso de la inflación. “Incluso suponiendo expectativas de inflación estables, nuestro análisis arroja dudas sobre la capacidad de la Fed para diseñar un aterrizaje suave en el que la inflación regrese al objetivo del 2% para fines de 2025 sin una recesión leve“, apuntan.

El gobernador de la Fed, Philip Jefferon, criticó el artículo de los expertos. — El gobernador de la Reserva Federal, Philip Jefferson, reaccionó al artículo de los expertos de la Universidad de Columbia. En una alocución pública criticó el modelo de los especialistas. Afirmó que la situación actual no tiene precedentes históricos, por lo que hacer comparaciones con otras épocas no es totalmente correcto. Fuente: Wsj.com

Reacción de la Fed al artículo

El artículo publicado por estos expertos no hizo gracia a los representantes del banco central estadounidense, quienes no tardaron en responder. Tal es el caso del gobernador de la Reserva Federal, Philip Jefferson, quien realizó una aparición pública para criticar el trabajo de los especialistas. Aunque aseguró que sus palabras son un punto de vista personal y no la respuesta de Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), la misma fue publicada en un portal oficial.

En todo caso, el funcionario no perdió tiempo en resaltar lo que él considera un alto rango de inexactitud del modelo de los académicos. A su juicio, las condiciones actuales que provocaron una fuerte inflación no tienen un punto de comparación en la historia. Por ello, el modelo de los académicos, pese a estar correctamente aplicado, no estaría apuntando hacia las verdaderas probabilidades de desenlace.

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“La historia es útil, pero no puede decirnos mucho, particularmente en situaciones sin precedentes históricos”, expresó. Por otro lado, reconoció que algunos argumentos como que la desinflación puede ser costosa para la economía son válidos. “Y aunque uno puede cuestionar los detalles, su argumento de que los políticos deberían aceptar que es probable que la desinflación sea costosa es razonable”, subrayó.

Como es de suponer, el punto que rechazan los funcionarios de la Fed, es el referente a una recesión que llegará de manera inevitable. Desde el FOMC, los distintos gobernadores están convencidos de que el aterrizaje suave es muy posible. Vale mencionar que un aterrizaje suave es una situación en la que las autoridades logran derrotar la inflación sin causar grandes problemas al crecimiento económico.