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- La volatilidad de las acciones de la bolsa de valores provoca un auge en la popularidad de las opciones “cero días antes de la expiración”.
- Con estas, los inversores buscan aprovechar los bandazos del mercado con movimientos rápidos.
- Pero los analistas de la institución financiera consideran que esto podría provocar una liquidación masiva valorada en miles de millones.
Las condiciones del mercado de acciones no son las más óptimas para invertir de manera convencional debido a la volatilidad. En ese sentido, un creciente número de inversores apuesta a los contratos de opciones de “cero días” para sacar ganancias de los movimientos rápidos. Pero esa jugada podría ser peligrosa, según advierten los analistas de JPMorgan.
Sacar ventaja de la volatilidad del mercado puede convertirse en una apuesta de alto riesgo para los capitales de los inversores. Esto se hace más palpable en tanto esa tendencia se expande dentro del mercado y engloba miles de millones de dólares. El resultado podría ser una caída masiva del S&P 500, alerta Marko Kolanovik, quien figura como estratega del citado banco.
Citado en Forbes, el analista aseguró en febrero que la situación podría llevar directo a un “Volmageddon 2.0”. Con esto se refiere a dos términos (volatilidad y armagedón) y hace referencia a una reedición de una situación similar a la del 2018. En ese entonces, ese tipo de opciones se hicieron muy populares y desembocaron en la caída del índice SPX en -4%. Para la fecha, se trató de la mayor caída en un plazo aproximado de dos años.
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El peligro de los contratos de opciones de zero-day
Los contratos de este tipo de opciones cortas podrían traducirse en problemas para todos los inversores del SPX y no solo para los titulares. Para el mencionado experto, la caída podría ser mucho mayor a la de 2018, dadas las delicadas condiciones actuales del mercado de acciones. Los economistas predicen tiempos difíciles que van desde una situación de recesión hasta una estanflación en la economía.
Eso genera una oleada de volatilidad que puede dar grandes resultados si se capitaliza con las opciones cortas. En ese sentido, las opciones “cero días”, también conocidas como 0DTE son de compra o venta que vencen 24 horas luego de la entrada. Asimismo, las mismas dependen en muchos casos de oscilaciones intradiarias masivas para obtener resultados de sus ganancias potenciales.
De acuerdo a la investigación de JPMorgan, un aproximado equivalente de $1 billón de dólares en 0DTE se estarían comprando diariamente. A esto se refiere el citado analista cuando habla de un “Volmageddon”, puesto que la magnitud de estas compras y de una liquidación hipotética podría llevar las acciones al piso.
En consecuencia, una caída intradía del -5% en el S&P 500 podría desembocar en una venta masiva de $30 mil millones de dólares en contratos de opciones cortas. Al mismo tiempo, también acarrearía otro desplome del -20% al índice de referencia, escribió Peng Cheng en una nota a los clientes de JPMorgan.
Se trata de una situación que llevaría los mercados a una recaída peor de la que podría provocar una nueva ronda de subidas de tipos. Peor sería el asunto si ambos escenarios se combinan, es decir, el colapso de las opciones cortas y el anuncio de una ronda adicional de incrementos de tasas de interés por parte de la Fed.
El BofA tiene una apreciación totalmente distinta
Mientras JPMorgan habla de un Armagedón provocado por un hipotético colapso de las opciones cortas como en 2018, también existe opiniones distintas. Entre ellas se destaca la del Bank of America, cuyos estrategas escribieron en una nota reciente que las 0DTE son generalmente muy equilibradas. En otras palabras, las mismas no representan una amenaza de desplome para el SPX.
“Las operaciones son más equilibradas y complejas que un mercado que es simplemente una serie de apuestas unidireccionales en oscilaciones raras de un día”, escribieron. De cualquier manera, lo que no se puede disputar es que el mercado es altamente propenso a movimientos bruscos intradiarios. Esto último genera las condiciones para que este tipo de contratos cortos prolifere ampliamente entre los inversores.
Para tener una idea de la frecuencia de estos movimientos, se debe remarcar que el SPX en lo que va de año muestra números convincentes. De tal modo, en este 2023 tuvo pérdidas o ganancias de 1% que superan las 20 veces. Se trata de una cifra descomunal en comparación con las 7 veces del mismo período de la década anterior. Esto se traduce en una oportunidad para los apostadores más experimentados y más tolerantes al riesgo.
Con respecto a este último punto, Cheng afirma que efectivamente la estrategia de contratos de opciones 0DTE se trata de una tendencia institucional. Así, un 90% de las opciones cero días se estarían efectuando desde la acera de los grandes inversores, mientras los minoristas se enfocan en las opciones a largo plazo.
El temor ante una liquidación de cisne negro
El temor de que las opciones cortas 0DTE pueda provocar una liquidación de cisne negro, es decir, repentina y rara, no es exclusivo de JPMorgan. Analistas de diversos portales consideran que estas operaciones tienden a agregar volatilidad en extremo al mercado, lo que pudiera resultar en consecuencias no deseadas.
El hecho de que las 0DTE no se traduzcan necesariamente en un derrumbe del SPX, tal como afirma el BofA, aumenta el peligro. El asunto es que los cisnes negros no se pueden predecir con modelos estadísticos o extrapolación histórica. Son únicos y simplemente ocurren y dejan a los inversores con pocas posibilidades de reacción.
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Aunque algunas instituciones busquen calmar los ánimos de los inversores, algunos expertos, como Doug Kass, de Real Money Pro, son enfáticos. Dentro de este escenario se encuentra incrustado el peligro del apalancamiento. Vale resaltar que el apalancamiento no es algo negativo, pero tampoco es positivo, sino que todo depende de si el inversor está equivocado o no.
Kass no tiene dudas:
“La reciente proliferación de opciones 0DTE (cero días hasta el vencimiento), la cola que mueve al perro del mercado se ha convertido en una fuerza peligrosa… Ya sea que lo llame especulación o manipulación, está generando una volatilidad intradía extrema e impredecible. Mi experiencia es que este tipo de artificios terminan muy mal para los tipos de comercio y para nuestro mercado”.
Sea como sea, los contratos de opciones de cero días se mantienen alarmantemente populares entre los inversores de alta talla. Es impreciso saber si el resultado será el peor para la bolsa. Mientras tanto, Wall Street sigue discutiendo esta modalidad y las ventajas momentáneas que está brindando a los grandes capitales.
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