Oportunidad en la baja valoración de las acciones de Alphabet

El valor actual de las acciones de Alphabet no refleja su sólida posición en el mercado de la publicidad y su negocio en la nube, que crece exponencialmente.
Está mejor preparada que Facebook (Meta) y que el propio Amazon para enfrentar el futuro.
Los reguladores son un problema, pero atención: los reguladores de la competencia rara vez persiguen a las empresas que lo están haciendo mal.

Esto no es especulación, es un hecho: todas las empresas que han desarrollado plataformas exitosas se convierten en compañías de publicidad.

Alphabet, propietario de Google; Meta, matriz de Facebook; y Amazon son ahora las tres plataformas publicitarias más grandes del mundo.

Entrar en una recesión es una mala noticia. La publicidad es cíclica, y cuando las economías comienzan a contraerse, el marketing suele ser una de las primeras porciones del presupuesto de una empresa que se recorta.

Dado este contexto, no debería sorprendernos saber que la mayor fuente de publicidad en esta tríada tecnológica, Alphabet, ha visto rebajadas sus previsiones de ganancias este año. El consenso de FactSet es para ganancias en 2023 de 6,03 dólares por acción, por debajo de los 6,84 de abril pasado.

Al mismo tiempo, las tasas de interés que suben sin freno están reduciendo la valoración de Google junto con todas las demás empresas de tecnología en los Estados Unidos, ya que los inversores vuelven a evaluar el atractivo del crecimiento del efectivo a largo plazo.

Solo este año, el precio de las acciones de Alphabet ha caído un 33 por ciento, lo que significa que ahora se negocia con 16,5 veces las ganancias de consenso de 2023, muy por debajo de un máximo de 23,5 veces en agosto de 2021.

La publicidad es la reina (¿quién puede dudarlo?)

A pesar de que la perspectiva económica ha cambiado en contra de Alphabet, los factores que lo convierten en un gran negocio no se han modificado ni un centímetro.

Google tiene más del 90 por ciento del mercado mundial de motores de búsqueda, con más de 4.000 millones de usuarios en todo el mundo.

Estos usuarios permitieron a la empresa generar 56.300 millones de dólares en ingresos publicitarios en el segundo trimestre de 2022, para un ingreso publicitario promedio por usuario (ARPU) de alrededor de 14 dólares para el trimestre.

Esto es muy alto.

Facebook, la segunda empresa de publicidad más grande del mundo, tuvo un ARPU trimestral de 9 dólares, mientras que Twitter y Snap solo pueden presumir de ARPU de 5 y 3, respectivamente.

Google tiene un ARPU tan fuerte porque los datos que tiene sobre sus clientes son invaluables.

Debido a que los usuarios a menudo buscan lo que buscan comprar, Google puede hacer coincidir estas preferencias con la publicidad. Otro beneficio de que los datos sean propietarios es que no sufren las reglas de privacidad del gigante de los teléfonos inteligentes Apple.

Estas configuraciones, introducidas hace un año, son un problema para Facebook debido a la debilidad de sus datos. Facebook puede saber qué páginas le gustan a la gente, pero ese es el límite.

Los ingresos publicitarios de Meta cayeron en su segundo trimestre y el precio de sus acciones bajó un 59 por ciento este año. A medida que cae el retorno de la inversión en publicidad, también lo hará la cifra ARPU de Facebook.

Google va a correr con esa mala suerte.

Los negocios en la nube también benefician a Alphabet y sus acciones

Google y Meta no son solo negocios publicitarios, eso sí.

El director ejecutivo de Meta, el archiconocido Mark Zuckerberg, está apostando todo al hardware de realidad virtual y al metaverso, pero para muchos eso es un “laboratorio de realidad” y está lejos de ser un gran negocio ahora.

Basta decir que representó solo el 1,5 por ciento de los ingresos totales de Meta en los tres meses previos a junio de 2022.

En comparación, la incursión de Google en otras áreas parece mucho más prometedora.

En el segundo trimestre, los ingresos de la nube aumentaron un 36 por ciento en un año hasta 6.200 millones, lo que significa que ahora representa el 10 por ciento de las ventas totales del grupo.

Las pérdidas se ampliaron de 591 millones de dólares a 858 millones de dólares, algo que la empresa dijo que se debió a una mayor inversión en servidores.

No discrimina números específicos, pero un aumento del 27 por ciento en los costos de investigación y desarrollo, de 7.670 millones a 9.840 millones, sugiere que este gasto es significativo.

Amazon, el rival en la nube

Amazon Web Services (AWS) sigue siendo el jugador más importante de la industria de los negocios en la nube.

Sus ventas alcanzaron los 14.790 millones de dólares en el mismo período, un aumento del 33 por ciento con respecto al año anterior.

La tasa de crecimiento más rápida de Google Cloud en el segundo trimestre significa que está tomando una participación de mercado modesta.

También es probable que Google obtenga una mayor participación de mercado, debido a las sinergias obvias entre sus divisiones central y de nube.

Amazon es principalmente un negocio minorista. La mayoría de sus clientes son personas que no son clientes potenciales de la nube.

Pero Google puede vender su producto de “espacio de trabajo”, un conjunto de programas que incluyen Gmail y Google Sheets que permiten el trabajo colaborativo en toda la organización, junto con su servicio en la nube.

Esto es similar a Microsoft, cuya suite Office 365 se vende habitualmente junto con una suscripción a su producto en la nube Microsoft Azure, y explica por qué hay informes de que tanto Google como Microsoft le quitan cuota de mercado a AWS.

acciones de alphabet 2 — Acciones de Alphabet en el último año. Investing.

Google siempre gana

Incluso si Google no logra hacer mella en la participación de mercado de AWS o Microsoft, seguirá creciendo.

La computación en la nube será una parte cada vez mayor de nuestro futuro.

Todos los productos de software ahora se fabrican para que sean compatibles con servidores en la nube externos y todas las empresas eventualmente usarán software.

Grand View Research pronostica que el mercado mundial de computación en la nube crecerá a una tasa compuesta del 15 por ciento entre 2022 y 2030.

En 2021, Google Cloud generó 19.200 millones de dólares de ingresos. Si Google Cloud creciera un 15 por ciento anual todos los años hasta 2030, sus ingresos aumentarían un 250 por ciento hasta los 48.190 millones de dólares. Claramente es sólo una especulación, pero dado que Google tiene un producto diferenciado, hay más posibilidades de que crezca más rápido que la tasa de tendencia promedio.

La división “otras apuestas” de Alphabet y sus acciones

El sector menos simple de entender (y menos predecible) de Alphabet es su brazo de riesgo, también conocido como su división “Otras apuestas”.

En el segundo trimestre, esta división generó pérdidas de 1.690 millones de dólares sobre ingresos de apenas 193 millones de dólares, esta última cifra frente a solo 1 millón de dólares en 2021.

Otras apuestas incluyen a Waymo, el negocio de automóviles autónomos, así como a la empresa de atención médica Calico, que se encuentra en las primeras etapas de prueba de un fármaco en pacientes con ELA.

Otra “apuesta” de Google, el negocio de drones Wing, ha superado las 250 mil entregas comerciales.

Dado el tiempo limitado que el director ejecutivo, Sundar Pichai, dedicó a discutir la división en una reciente llamada con analistas, está claro que las posibles tecnologías innovadoras no son lo más importante para los inversores en este momento.

Eso tiene sentido, dado que las ventas de la división representan menos del 1,1 por ciento de la publicidad.

Sin embargo, todos estos proyectos dependen de alguna forma del aprendizaje automático, en el que Google tiene experiencia, y las posibles aplicaciones comerciales son infinitas. AlphaFold, que también es propiedad de Alphabet, usó IA para predecir estructuras de proteínas a partir de sus secuencias de aminoácidos.

De la misma manera que operan las firmas de capital de riesgo, Alphabet no necesita que su división “otras apuestas” sean todas exitosas. Solo una parte de la tecnología que cambie el mundo podría generar un flujo de efectivo futuro significativo para el negocio. Afortunadamente, los 22.800 millones de ganancias operativas que generó su negocio de publicidad en el segundo trimestre muestran que Alphabet está en una posición única para financiar internamente tales empresas a largo plazo.

La publicidad puede tropezar durante la recesión, pero con su posición de monopolio en el mercado no caerá.

Potencialidad y riesgo de las acciones de Alphabet

Así, los negocios de Alphabet tienen muchas caras: el publicitario algo cíclico que genera efectivo, el servicio en la nube de rápido crecimiento y un brazo de riesgo especulativo que promete.

Para los inversores, las acciones de Google tienen un enorme potencial de crecimiento.

Existe el riesgo: la regulación. En el Reino Unido, la Autoridad de Mercados y Competencia está investigando el dominio de Google en los mercados publicitarios y de la nube.

Google ha recibido miles de millones de dólares en multas en los últimos cuatro años. Esto, sin embargo, podría verse como una prueba de su fuerza. Los reguladores de la competencia rara vez persiguen a las empresas que lo están haciendo mal.